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光大银行周茂华:预计国内债市走出独立行情

2019-12-02 10:35:36
[摘要] 光大银行金融市场部宏观分析师周茂华9月30日接受证券时报记者采访时指出,9月初以来,国内债市走出独立行情,10年期国债收益率在3.0%遇阻,并未跟随美债收益率大幅走低,主要受三方面因素影响:其一,国内

光大银行金融市场部宏观分析师周华茂9月30日接受《证券时报》记者采访时指出,自9月初以来,国内债券市场已经走出了独立市场。10年期美国国债收益率被锁定在3.0%,而且没有跟随美国国债收益率的大幅下跌。影响这一点的主要因素有三个。首先,国内政策与欧美经济体的政策有些不同。其次,通胀预期正在上升。第三,全球市场的避险情绪在9月份有所缓解。

周华茂表示,自8月以来,国内政策与全球“降息浪潮”之间的分歧源于基本面表现的差异。一方面,自8月以来,欧美工业制造业和私人资本支出指标显示,经济持续疲软,加剧了全球贸易紧张局势的升级、英国不同意离开欧洲和地缘政治风险的上升、投资者对经济衰退的自我强化预期、欧美央行加大了缓解经济放缓的力度,随后全球“降息浪潮”加剧。8月份国内宏观经济数据并不理想,但从1月至8月的消费、投资和净出口数据来看,国内就业市场稳定,整体经济运行在合理范围内。另一方面,由于原油价格低,欧美通胀正在减弱,但由于猪肉供应紧张,国内价格正在上涨,这限制了国内货币政策的放松。作为一个大经济体,中国的货币政策调整主要是基于国内经济和价格的变化。央行降低了标准,但广义货币供应量m2和社会融资的增长率基本上与国内名义国内生产总值的增长率相匹配。市场流动性保持适度紧张,政策保持稳定。国内lpr报价利率已经下调了两次,但中期贷款(mlf)利率没有下调,这表明央行主要是通过改革措施来疏通货币政策,引导金融机构降低实体经济的融资成本。此外,9月初海外市场避险情绪有所缓解,风险偏好的恢复也限制了利率下调空间。

目前,国内经济增速仍面临下行压力,市场仍预计央行将加大反周期调整力度。国内债券市场未来会做什么?对此,周华茂认为,第四季度国内债券市场仍将独立于海外市场,主要受国内通胀和货币政策的影响。据估计,10年期债券利率今年将超过3.0%。

周华茂认为,“一系列政策滞后已经出现,国内基础设施投资增速正在逐步稳定和提高。尽管汽车销售在年底前仍在萎缩,但这种微弱的改善表明,第四季度整体经济将在底部企稳并有所改善。考虑到猪的生长周期和季节性需求增加等因素,猪肉供应短缺预计仍将持续一段时间,为原油价格增加地缘政治支持,市场仍预计国内价格将上涨。基本面稳定和价格上涨预计将降低市场对央行降息和其他货币政策宽松措施的预期,这将限制利率下降趋势。

最近,央行第三季度定期货币政策会议已经发布。央行将继续实施稳健的货币政策,坚决避免“洪水泛滥”。央行将利用更多的市场化改革来引导金融机构加大对实体经济中的薄弱环节(如小微企业和私营企业)的支持力度。最新的金融委员会还表示,“政策性金融机构应在经济转型升级和高质量发展中发挥反周期监管作用”。周华茂预测,后续央行将继续保持合理充足的市场流动性,逆周期调整将更多依赖定向下调、抵押贷款补充贷款、再融资再贴现、tmlf等政策工具。它还将促进股票和债券市场的发展,增加对中小型和私营企业的支持。这意味着货币市场的下跌趋势将限制债券市场的利率。

资料来源:Times.com证券公司。

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